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比A股受挫更危险 暴跌会蔓延到楼市吗 [复制链接]

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摘要2018年的2月份显得有些不一样,自然界寒流侵袭,资本市场也寒意弥漫。全球股市下跌,让这个迟到的春节不太好过。
继美股大跌之后,1月29日以来A股不断下挫,一度跌破3100点,市场波动率显著上升。虽然随后有拉升,仍显动量不足,后市仍然叵测
这次下跌,既来的突然,又在意料之中。关于A股下跌的解释很多,但这其中都离不开两个因素,一个是红利的消失,还有一个就是去杠杆的冲击。
正文复苏有时效性 两个红利在逐渐消失
2015年底供给侧改革启动,中上游的传统产业的产能开始收缩,这直接导致了产品价格的上涨,于是就成为了很多企业利润得到改善的最大也是最直接的因素。

从财务报表看,钢铁、有色、采掘等中上游行业企业的业绩大涨,利润激增。同样的,这些周期性行业在此期间的市值也有了很大的改善。

但是,这一轮利润的改善并非完全来自于需求端的复苏,只是供给侧改革导致的在收入方面的利润再分配,这显然是不可持续的。

另一方面,在之前的文章《商誉引爆业绩地雷,这些公司被害惨了》中提到,从2013年起,A股上市公司开始了疯狂的并购。对上市公司而言,利用宽松的再融资环境和股权质押来获得资金收购资产,是继续提升业绩和进行市值管理的重要手段。

2013年-2015年,并购对创业板新增利润的贡献率不断攀升,从31.61%增至80.77%,成为创业板新增利润的主要来源。尤其到了2015年,并购到达了鼎盛时期。在此时,由于当时面临的困境,央行不断宽松货币政策,房地产政策也在彼时大幅放松,政策宽松又带来了大量的流动性,并购达到了疯狂的程度。

但是,从2016年9月重组新规和2017年2月再融资新政出台之后,并购开始降温,宽松的政策环境带来的并购红利似乎走到了尽头。不仅如此,并购的后遗症也开始显现,比如商誉减值、负债率攀升、经营困境等等。
政策决心已下 去杠杆成为导向
最近一个多月的时间里,金融降杠杆的政策纷纷出台。

一是信托资金降杠杆的政策。这其中包括暂停新增有中间级的配资业务、暂停新增单票配资业务。总体要求是将融资杠杆从1:2调整到1:1,这导致部分信托资金需要出售股票套现。

目前,信托是仅次于基金的股市第二大持仓机构。从上市公司2017年三季度公开信息看,信托持有A股上司公司有1121家,约三分之一的上市公司前十大股东中有信托的身影。

目前A股总市值约为57万亿,按照1%的平均持股比例来看,信托资金所占市值约在2000亿元左右。按照理财新规,这部分资金将逐步从市场彻底退出。

二是资管计划降杠杆,拥有资管计划股东的公司股票将要面临减持压力。我们从和佳股份的一则公告来看这项政策的影响。
2月1日,和佳股份发布公告称,公司控股股东、实际控制人持有公司股票的资管计划将到期并且无法展期,因此将被动减持公司股份1466万股。减持原因是:根据证监会及中国证券投资基金业协会的相关要求,该资产管理计划到期不得展期,必须终止,属于被动减持。

受此消息影响,该股股价在2月1日盘中出现断崖式下跌,很快封死跌停板。

三是股权质押融资需按照新的规定重新进行规范。2018年1月12日,沪深交易所和中国结算正式发布了《股票质押式回购交易及登记结算业务办法》,其中明确了60%的质押率红线

具体来看,股票质押率上限不得超过60%,单一证券公司、单一资管产品作为融出方接受单只A股股票质押比例分别不得超过30%、15%,单只A股股票市场整体质押比例不超过50%。

这一新规将于2018年3月12日起正式实施。

根据中登公司披露的最新的股票质押数据,截至2018年1月底,A股市场被质押股份市值合计达6.17万亿元。有771笔质押达到预警线,有1066笔质押达到平仓线,共涉及608家上市公司,资金规模达4399.79亿元。
更大的隐忧:下跌会向楼市蔓延吗
政府部门是已经痛下决心要拆除金融风险。说到去杠杆,房地产行业面临的局面更严峻。

如同企业并购一样,房地产企业在2015年也同样有非常宽松的政策环境,楼市也迎来了一波发展高潮期,彼时的地价不断攀升,地王记录不断被刷新。

但是到了2016年,政策收紧,降低银行贷款额度、减缓银行放款的速度,房企融资渠道大幅收缩等一系列举措,都是为了不让资金进入房地产市场,房地产市场一下进入了静默期。

近期,房地产金融的非标业务正受到监管部门的严监管。非标业务收紧后,房地产企业资金链承压,特别是一些中小房企的融资渠道依赖信托,非标收紧后日子比较难过。

各大房企通过各种方式来降低负债。2017年,王健林在各种场合都强调,万达要采用一切手段来降低负债。像万达这样的大型房企,盈利能力无法覆盖,就被迫卖资产来降杠杆。

收购资产的最终目的是增加盈利,但短期内可能无法达到业绩承诺,产生不了现金流,如果资金端宽松,上市公司还可以勉强度日。资金端要是紧张,只能卖掉资产回收现金流。

房地产企业还有一招缓解债台高筑,就是打折促销回笼资金.,领头羊恒大地产已经全面降价

恒大集团宣布自2月1日至2月28日,全国所有楼盘享基础优惠88折,部分项目限量折扣特价房(额外最高95折)。

之前根据融创的1月销售简报,楼盘均价也下降了两千元。

恒丰银行内部文件显示,其于1月29日下发关于暂停受理房地产行业新增授信业务的通知。兴业银行、招商银行等之前也被曝发布类似规定。虽然多家银行均回应此举主要为了优化调整结构,但房地产信贷将逐渐收紧却是不争的事实。

而随着市场利率的上升,银行房贷利率上调趋势或延续,会对地产销售构成压力。

从资产负债率看,房地产业是A股非金融企业中最高的。一旦房地产再次出现下行周期,房企的债务不会变化,但土地作为其主要资产的价格将下跌,这时房企的资产负债率将被动上升,是一个重要的风险所在。

而且,如果房地产价格走入低迷,土地的出让价格和作为抵押品价值都将下跌。这时,地方政府为了偿债,可能需要出让更多的土地,从而导致地价进一步下跌,这是非常可怕的债务-通缩现象。

在高速扩张模式下积累的高负债,碰上现下信贷收紧和金融去杠杆的大环境,房地产行业的日子会好过么?
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